6月5日｜中信証券發表研報指，白酒需求與宏觀經濟深度綁定，傳導鏈條可概括為“經濟活動改善—消費場景修復—批價企穩回升—盈利與估值共振—股價修復”。從需求端看，白酒主要受兩方面影響，分別為財富效應和經濟活力。財富效應和經濟活力又會大幅度影響動銷速度和渠道積極性，並最終推動盈利和估值的雙重修復，帶動板塊進入業績與預期共振的修復階段。
短期看，PPI回正疊加工業利潤降幅收窄，商務活動頻率邊際改善，茅台批價逐步企穩、渠道庫存壓力緩釋，行業有望從“止跌築底”切換至“動銷改善→報表修復”的正向循環。長期看，傳統商務宴請頻次較高點顯著回落，不應期待2016-2017年脈衝式復甦，但消費升級趨勢未變，中高端價格帶在家庭聚飲、婚宴禮贈中滲透率持續提升，頭部酒企通過數字化渠道強化C端觸達與開瓶率，行業增長邏輯正從“商務驅動”轉向“居民消費力支撐下的量價穩態回升”。
目前白酒板塊市盈率(TTM)約為20x，處於中長期的底部區間，在3年/5年/10年/上市以來的57%/34%/ 18%/22%分位，已反映較多中長期的悲觀預期。此外，2024年以來白酒頭部企業股東回報穩步提升，根據Wind數據，龍頭公司分紅率普遍在65%以上，不斷增厚投資安全邊際。截至2026年5月29日，貴州茅台/五糧液/山西汾酒/瀘州老窖股息率為3.92%/6.07%/5.11%/6.34%。高股息下，逐漸具備長期配置價值。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 格隆匯